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粤开策略:疫情淡化后 科技股仍是全年景气主线
  • 发布时间:2020-03-05
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  • 资料来源:李伦城

    悦凯证券战略集团董事云坦朱晖

    悦凯证券新三板研究总监兼战略分析师殷悦

    市场表现重现非典期间a股市场表现回顾非典疫情带来的市场波动和短期整体下滑,疫情爆发后市场有所缓解。在非典时期,银行、非银行金融、公共事业、汽车、医疗和生物产业相对来说都不太可能衰退。与此同时,大多数行业在疫情爆发后都经历了衰退。

    根据非典的传播和预防过程,可以分为四个阶段:

    在疫情的初期(2002年11月-2003年2月),市场很少关注,受影响较小。在扩张的第二阶段(2003年3月至2003年4月中旬),市场对疫情关注不多,情绪仍相对乐观。大多数行业受影响较小。当时,经济增长率高,固定投资增长快,与宏观环境关系更密切的大型金融、汽车、钢铁等循环类股涨幅较高。银行、非银行金融、汽车和钢铁行业都增长了10%以上,而制药和生物行业仅略有增长。在第三阶段的严重时期(2003年4月中旬至2003年5月中旬),市场开始出现恐慌。公用事业、汽车和医疗机构是抗跌倒的更好品种。在救济期的第四阶段(2003年5月中旬至2003年7月),旅游业、采矿业和运输业是增长幅度较大的行业,而相对抵制前一时期下降的汽车、医药、银行和非银行金融则出现下降。

    “非典”VS“新皇冠”

    与2003年非典相比,新皇冠肺炎的流行有以下三个差异:

    1。春节假期只是部分缓解了扩张期的恐慌。“非典”在扩张期市场下跌了8%。然而,疫情爆发时正值春节假期,a股开盘被推迟。这一流行病的影响尚未得到充分认识。高度相关的香港股市和富时A50指数也不乐观。

    2。与非典时期相比,这种防疫和控制措施更加有效和有力,在短期内对经济的影响更大。各地出台了更加严格的防控措施,如实行区域隔离政策、企业复工、推迟复产、强制返乡人员自我隔离、限制在主要城市地区的出行等。特别是疫情中心武汉所在的湖北省,相关地区的经济活动基本停滞。

    3。在这一流行阶段,中国经济正处于反周期调整的底部阶段。2003年是宏观经济增长和政策紧缩超出预期的一年。2020年是全面建设小康社会的最后一年。面对加倍政治目标的政策,该政策需要进一步努力支持底线。最近,出现了一些宽松的政策。后续政策能否超出预期放松将是影响市场进程的主要矛盾。在“流行病”的情况下,a股市场的时空分析解释“短期上证指数”不可避免的下跌,我们从空间和时间上对未来市场做出了相应的预测。

    就空间而言,从悲观和乐观的情况出发,我们对a股的短期下跌空间有如下分析:

    在悲观的情况下,上证指数可能会跌至2500点。

    1。如果将上证指数的近期走势视为一种“头肩底”模式,如果不形成上升趋势,那么在“头肩底”突破之后,它将变成一种下降模式。考虑到从底部到“头肩底部”顶部的距离大约高260点,从“头肩底部”的中间底部低260点,即从2770点区域低260点,将达到2500点区域。

    2和2500点也是2018年10月和2019年1月的低点,当时形成了“小双底”形态,有一定的技术支撑。

    3。与此同时,2019年1月是本轮市场报价的起点,这一位置也一直在努力

    从市场调整的时间节奏来看,在乐观的情况下,疫情将得到更有效的控制,对二级市场的影响也将在2月底学生高峰回归前消退。进入3月,市场预计将在底部巩固或迎来一定的反弹,而4月是第一季度报告的密集阶段。疫情对相关上市公司的负面影响也将在第一季度出现,导致股指再次承压。但是,我们认为指数创新的可能性很小,主要是考虑到NPC和CPPCC的召开有望在当时释放出一定的利好政策,而疫情对经济的短期影响将在反周期政策下形成相应的对冲。

    踩着市场的节奏,把握行业的旋转

    疫情已经到了蔓延的阶段。从目前的时间点开始,在线娱乐和医疗产品预计在短期内将继续保持强劲。在流行病缓解期,可以适当注意超卖板块的反弹机会。疫情的干扰平息后,市场将回到原来的运行逻辑。

    受返工和客流短期延误影响最大的实体是餐饮、旅游、酒店、零售、运输和其他服务型企业。替代实体消费的互联网娱乐消费服务将会增加。建议注意:1)游戏和在线视频的好处。2)开学和复工时间的推迟使得网络教育和视频会议成为首选,网络教育和知识支付将呈爆炸式增长。

    从防疫和控制的需求出发,医药既是一个直接受益于基本面的行业,也是一个资本对冲行业。在标准香港股市开盘的第一天,中国医药集团上涨了280%以上,而香港股市的许多医药股继续飙升。这三类制药公司的表现甚至更为突出:1)防护消费品的价格,如口罩、护目镜、防护服和检测试剂等,需求量很大,价格也在以同样的速度上涨。2)生产定制药品的中药企业。3)疫苗和特定药物研发企业得到政策支持。

    短期的疫情因素扰乱了市场的运行,在疫情的影响减弱后,市场有望回归自身的运行逻辑。年初强劲的科技股仍是今年的主要趋势。此外,从中长期来看,我们可以在疫情拐点到来后的前期把握超卖行业的反弹机会,并与基本面相结合。

    风险提示:爆发超过预期传播,经济超过预期下降,等等

    以下是文本部分

    1。非典恢复前后的市场表现

    (1)非典前后的市场节奏是什么?

    回顾“非典”时期a股市场的表现,总体而言,非典疫情带来了市场波动和短期市场低迷,但疫情结束后市场有所缓解。具体来说,根据“非典”的传播和预防过程可以分为四个阶段:“非典”初期(2002年11月-2003年2月):2002年11月16日在广东省佛山市发现第一例“非典”,开始出现“非典”。疫情初期,关注度较低,市场受疫情影响较小,市场主要受“春季风潮”影响,市场呈现波动态势。

    爆发期(2003年3月-2003年4月中旬):北京在3月6日接受第一例输入性病例后,爆发开始,市场呈轻微下降趋势。然而,随着《非典型肺炎防治技术方案》政府的颁布和世界卫生组织的合作,国家开始重视非典疫情,整体市场保持乐观。市场形势没有受到疫情的影响,表现出上升趋势。

    严重流行期(2003年4月中旬-2003年5月中旬):世卫组织于4月16日正式宣布非典病毒,随后中央常委召开疫情会议。市场开始好转。在认识到非典疫情的严重性后,上海综合指数在短时间内下跌了8%左右,

    在第三阶段的严重流行期间(2003年4月中旬至2003年5月中旬),市场开始恐慌。公用事业、汽车和医疗机构是更好的抗坠落品种,而公用事业和汽车略有增加。其中,休闲服务业(跌13.8%)、房地产(跌11.6%)、媒体(跌11.1%)、建筑装饰(跌11.1%)和家用电器(跌10.4%)

    TMT、矿业和交通运输业是非典期间大幅增长的行业,而汽车、制药、银行和非银行金融等相对抗跌的行业则出现了下滑。

    2,趋势冲击下的“新皇冠”

    (1)“非典”VS“新皇冠”

    与2003年非典相比,新皇冠肺炎的流行有以下三个不同点:

    1、春节假期只是部分缓冲了扩张期的恐慌情绪。“非典”在扩张期市场下跌了8%。疫情爆发发生在春节假期,a股开盘被推迟。当然,这一流行病的影响尚未得到充分认识。相关性强的港股和富时A50指数都不乐观。恒生指数在过去两个交易日下跌逾1500点,回到12月份的低点,富时A50指数回到5月份的低点。

    2。与非典时期相比,这种防疫和控制措施更加有效和有力,在短期内对经济的影响更大。各地出台了更加严格的防控措施,如实行区域隔离政策、企业复工、推迟复产、强制返乡人员自我隔离、限制在主要城市地区的出行等。特别是疫情中心武汉所在的湖北省,相关地区的经济活动基本停滞。

    3。在这一流行阶段,中国经济正处于反周期调整的底部阶段。2003年是宏观经济政策超出预期收紧的一年。2020年是全面建设小康社会的最后一年。面对将政治目标翻倍的政策,该政策需要进一步努力支撑底部。最近出现了一些宽松的政策,如推迟部分企业的二月税,将湖北省中小企业贷款利率下调0.5个百分点。我们的宏观团队认为,疫情结束后,反周期调控将会加强。可能的措施包括降低标准、降低多边基金和LPR的利率、提高财政赤字率、进一步提高基础设施项目的专项债务投资比例、加大政策性银行对基础设施项目的贷款支持力度、在“全面实施城市政策”的框架下放松更多城市的房地产管制,以及加大对汽车消费的刺激。后续政策能否超出预期放松将是影响市场进程的主要矛盾。

    (2)在流行病的情况下,a股市场对时间和空间的解释将不可避免地下降。我们从空间和时间上对未来市场做出了相应的预判。

    就空间而言,从悲观和乐观的情况出发,我们对a股的短期下跌空间有如下分析:

    在悲观的情况下,上证指数可能会跌至2500点。

    1。如果将上证指数的近期走势视为一种“头肩底”模式,如果不形成上升趋势,那么在“头肩底”突破之后,它将变成一种下降模式。考虑到从底部到“头肩底部”顶部的距离大约高260点,从“头肩底部”的中间底部低260点,即从2770点区域低260点,将达到2500点区域。

    2和2500点也是2018年10月和2019年1月的低点,当时形成了“小双底”形态,有一定的技术支撑。

    3。同时,2019年1月是本轮市场行情的起点,这一位置也有很强的心理支撑。

    乐观形势,上证综指回落至2700-2770点支撑。

    1。在上面的悲观场景中,我们从“头肩底部”的底部减去260点。在乐观的情况下,我们将在春节前的最后一个交易日从2976点的收盘价中减去260点

    第二个高峰是农历新年第一个月的第15天。农历新年过后,许多自由职业者可能会回家。

    返程的第三个高峰是在学校寒假之后,加上半个月的隔离期,大约在二月底。基本上,疫情可能得到控制。

    在乐观的情况下,疫情将得到更有效的控制,对二级市场的影响将在二月底学生高峰回归前消退。进入3月,市场预计将在底部巩固或迎来一定的反弹,而4月是第一季度报告的密集阶段。疫情对相关上市公司的负面影响也将在第一季度出现,导致股指再次承压。但是,我们认为指数创新的可能性很小,主要是考虑到NPC和CPPCC的召开有望在当时释放出一定的利好政策,而疫情对经济的短期影响将在反周期政策下形成相应的对冲。

    3。把握市场节奏,把握行业循环。

    指数在a股市场开盘后不可避免地下跌。建议投资者把握市场解读的节奏和行业轮换下的投资机会。现在疫情已经到了蔓延的阶段。从目前的时间点开始,医药和在线娱乐品种预计在短期内将继续保持强劲。在疫情缓解期间,可以适当关注超卖板块的反弹机会。疫情的干扰平息后,市场将回到原来的运行逻辑。

    (1)医药和在线娱乐预计在短期内将继续保持强劲。

    在短期内,餐饮、旅游、酒店、零售、运输等实体服务企业将最受返工延误和客流影响。可以替代实物消费的互联网娱乐消费服务将会增长。此外,医疗部门充分受益于对流行病预防和治疗的需求。在标准港股上市的第一天,中国医药集团股价上涨超过280%,而香港的许多医药股继续飙升。

    结合媒体团队的观点,我们认为,从与家庭隔绝、推迟重返工作岗位的普通公民的需求出发,参与在线娱乐、在线教育和视频会议的人数显着增加:1)游戏和在线视频的新的活跃用户数量增加。旧游戏已经升温。数据显示,腾讯的服务器曾一度瘫痪,103.01万台服务器每天的运行成本接近20亿元。如果原始的离线内容消费转移到在线,在线视频类别将受益。2)开学和复工的延迟使得在线教育和视频会议成为首选。大多数省份将小学、中学和大学幼儿园春季学期的开始时间推迟到2月17日。在在线补习班停滞的影响下,在线教育和知识支付将会爆炸式增长。

    结合医疗团队的观点,我们认为从防疫和控制的需求来看,医药不仅是一个直接受益于基本面的行业,也是一个资金安全的行业。这三类制药公司的表现甚至更为突出:1)防护消费品的价格,如口罩、护目镜、防护服和检测试剂等,需求量很大,价格也在以同样的速度上涨。由于中国公民日常使用口罩和其他防护用品的意识薄弱,以及现阶段对一线卫生保健人员和防疫病人的大量需求,许多省市已强制要求在公共场所佩戴口罩。再加上市场恐慌,防护耗材供应紧张,通过正规渠道销售的价格上涨了几倍,工厂产能达到最大。2)生产定制药品的中药企业。现阶段是流行性感冒频繁发生的时期,目前还没有针对新型冠状肺炎的特效药。板蓝根胶囊和连花清瘟胶囊是许多高热患者的首选。据了解,夷陵药业的连花清瘟胶囊是疫区医院医生的首选,也是首选推荐药品

    刚刚迎来收获季节的高科技行业的复苏逻辑很强。“黑天鹅”事件难以动摇其长期发展的基础。在产业结构改革的背景下,拥有政策红利和绩效支持的科技企业的资产回报率持续增长。前期强劲的科技股仍是今年的主要趋势。有人建议,市场以低价布局反弹后的拐点流行。以5G概念和新能源概念为例。在节假日期间,5G不仅将用于支持流行地区的远程医疗,还将在“技术中立”的欧盟国家赢得几个5G项目。特斯拉证实将与宁德时代合作生产3型电池,并与双方达成供应关系。可见,技术创新下的增长趋势是长期的、国际性的,不受“黑天鹅”的影响。在周期性的干扰之后,高科技产业有望恢复实力。

    从中长期的角度来看,我们可以把握住流行病拐点后超卖行业的反弹机会。由于受影响最大的行业是那些消费属性最强的行业,在消费频率恢复稳定、客户单价恢复理性后,超卖行业有望回归正常估值水平。建议投资者在市场超卖后适当把握反弹机会。

    责任编辑:陈玲SF179

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